ESMA analiza los mercados de predicción: encaje legal, utilidad y riesgos

El análisis ocupa las páginas 49 a 52 del informe y se titula, en inglés, "Prediction markets: relevance from a securities market perspective" (los mercados de predicción desde la perspectiva de los mercados de valores) (fuente 1). La nota de prensa que acompaña al informe solo los cita como uno de los temas analizados en profundidad (fuente 2). Las citas de esta noticia son traducción propia del original en inglés.

Qué dice sobre su encaje legal

ESMA no clasifica en una sola categoría los contratos de eventos, que son los que se negocian en los mercados de predicción. Según el informe, "dependiendo de sus características", pueden ser instrumentos financieros conforme a MiFID II, entrar en el ámbito de MiCA si se basan en tecnología de registro distribuido (la que usan las cadenas de bloques) y no son instrumentos financieros, o tratarse como productos de juego conforme a la legislación nacional. MiFID II es la directiva europea sobre los mercados de instrumentos financieros y MiCA, el reglamento europeo sobre criptoactivos.

De ahí deduce que comercializarlos en la UE exige, por lo general, una autorización europea, "que las mayores plataformas de mercados de predicción actualmente no tienen". Según el informe, cuando son instrumentos financieros se clasifican por lo general como derivados (contratos cuyo valor depende de un activo o de una variable de referencia), y su venta a inversores minoristas (los que no son profesionales) está prohibida por las medidas nacionales sobre opciones binarias, que son derivados que pagan una cantidad fija o nada. ESMA ya lo había recordado en una declaración pública de 3 de julio de 2026 (fuente 3).

El informe señala también que Polymarket y Kalshi indican en sus webs que prohíben las órdenes desde algunos países de la UE, pero no desde todos. ESMA dice que no está claro por qué esas listas no incluyen a todos los Estados miembros, dado el riesgo de prestar servicios sin autorización. Añade que esas restricciones no impiden el acceso de usuarios situados en la UE y que la eficacia práctica de las medidas de las plataformas contra quien las elude sigue siendo incierta.

Qué utilidad les ve

El informe dice que los mercados de predicción "pueden ofrecer ventajas informativas y analíticas", porque generan en tiempo real señales sobre lo que el mercado espera de hechos futuros. Según ESMA, sus precios pueden servir de apoyo para hacer previsiones, analizar el sentimiento del mercado y medir la incertidumbre macroeconómica, y sus datos se difunden cada vez más a través de plataformas de información financiera como Bloomberg y LSEG Workspace. Añade que su relevancia para la investigación y el análisis puede crecer a medida que aumenten la participación y la liquidez.

Qué riesgos señala

ESMA sostiene que los riesgos de manipulación de mercado y de uso de información privilegiada "alcanzan nuevos niveles en el contexto de los mercados de predicción", sobre todo en las plataformas basadas en tecnología de registro distribuido "como Polymarket". Según el informe, estas plataformas operan con una verificación de identidad limitada y pueden no saber quién está detrás de una apuesta. Añade que la participación con seudónimo y con varias cuentas dificulta detectar y prevenir estas conductas.

El informe afirma que "un número creciente de incidentes" muestra que estos mercados están plagados de uso de información privilegiada, y remite en nota a un artículo de The Economist de febrero de 2026. Cita tres casos, los tres con cautelas:

• Varias carteras de criptoactivos recién creadas que, según una información de Forbes recogida por ESMA, habrían ganado 1,2 millones de dólares poco antes de que se conociera el ataque a Irán de febrero de 2026.
• Un militar de EE.UU. acusado de usar información clasificada para apostar en Polymarket antes de la captura de Nicolás Maduro. Es una acusación penal, no una condena.
• La denuncia que presentó en abril de 2026 el servicio meteorológico francés, Météo-France, por la presunta manipulación de sensores usados para resolver contratos de Polymarket sobre el tiempo.

Sobre la respuesta de las plataformas, ESMA considera que sus medidas de vigilancia son "en gran medida reactivas", porque las investigaciones suelen empezar cuando el hecho ya ha ocurrido. Añade que el Reglamento de Abuso de Mercado "puede ayudar a afrontar estos riesgos, pero solo cuando los contratos de los mercados de predicción entran en el perímetro de la regulación financiera".

Para los inversores minoristas, ESMA escribe que estas plataformas ofrecen "entornos de juego especulativo" sin las medidas de protección del inversor propias de los productos financieros regulados, cuando se accede a ellas a través de plataformas no autorizadas en la UE. Añade que su diseño con mecánicas de juego, su dinámica emocional y su promoción en redes sociales exponen a los minoristas sin experiencia a "riesgos significativos" de pérdidas económicas, de conductas adictivas y de explotación por parte de participantes más sofisticados.

Datos del informe

• Volumen. Unos 8.800 millones de dólares en Kalshi y unos 12.000 millones en Polymarket en el cuarto trimestre de 2025, según los datos públicos de las propias plataformas recogidos por ESMA (los de Kalshi llegan hasta el 25 de noviembre de 2025 y los de Polymarket, hasta el 31 de enero de 2026).
• Temas. En Kalshi, los mercados deportivos suman el 73 % de la actividad identificada. En Polymarket, la política representa el 29 %, los deportes el 19 % y los mercados sobre criptoactivos el 15 %.
• Escala en la UE. ESMA indica que los datos no permiten medir la participación de minoristas europeos y afirma que estos mercados "no parecen haber arraigado de forma significativa en la UE en comparación con EE.UU.".

La conclusión del análisis es breve: la escala en la UE sigue siendo relativamente limitada, pero los hechos recientes apuntan a un interés institucional creciente, a una mayor integración con los criptoactivos y a más participación minorista en el mundo. ESMA considera que "está justificado un seguimiento continuo" por la rapidez con que evoluciona el mercado, la aparición de nuevos riesgos y los cambios regulatorios fuera de Europa.

Contexto

El análisis no menciona a España. Tampoco aparecen en ninguna parte del informe la Dirección General de Ordenación del Juego (DGOJ) ni la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). En España, la DGOJ recuerda que "se considera que los mercados de predicción tienen naturaleza de juego de azar cuando se apuesta sobre resultados futuros inciertos" y que su explotación en territorio español "exige la obtención de una licencia administrativa específica" (fuente 5), como explicamos en ¿Son legales los mercados de predicción en España?.

ESMA ha incluido en su programa de trabajo para 2027, publicado el 28 de septiembre de 2026, un debate de convergencia supervisora sobre los contratos de eventos, es decir, sobre cómo lograr que los supervisores nacionales apliquen las normas con el mismo criterio (fuente 4).